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2023年H2策略：周期如期，静待拐点。周期如期，静待拐点。随若海外高利率阶段来临，恰逢国内工业品消费淡季持续，工业品多数面临金融属性与商品属性双杀。登加国内乃至部分海外大国总量需求不及预期，因此我们认为旺季来临前，有色金属Q3或回归基本面，直到“金九银十”产成品库存出清，进入下一轮供需、政策、金融属性等多项共振刺激下见证拐点。而当前细分景气赛道或在应用场景扩张与成本改善双助力下，实现逆袭。钢：价随锚变，未来可期。由于找矿难的持续，铜的长期错配得到市场充分认知，这也导致钢的定价机制从传统的"金融属性+商品属性”，逐步转向金融属性为主的类金定价机制，因此基于长期流动性向上的背景，铜或存在金融属性再定价的过程。增持：紫金矿业、洛阳钼业，受益：五矿资源。
黄金：投机转趋势，易长难大。复盘上一轮美联储结束加息一开启降息期间的黄金行情，黄金在这一阶段具备较好配置价值，美联储实质降息之前黄金或仍有3波上涨阶段：加息预期放缓阶段、停止加息及抢跑降息预期阶段、降息预期及实质降息阶段。美联储当前虽坚持鹰派立场，但美国通胀处于下行通道，经济衰退也渐行渐近，后续货币政策转向乃至降息正在路上，金价及黄金板块将迎来机会。受益：山东黄金、中金黄金。
新材料（铌、钨）：人工智能、光伏等新兴领域加速需求爆发。金属铌：点亮0E1C平台。铌酸锂晶体可作为光波导材料，应用于光纤通讯中的电光调制器里。随着人工智能、5G通讯等行业对铌酸锂需求量不断提升，铌酸锂的产量增速有望保持25%的较快增速。钨：国产化碰上新场景，钨丝再发生机。钨深加工产品国产化推进，叠加新兴领域光伏钨丝需求放量，产业升级进行时，同时随着制造业回暖，行业内公司业绩有望高增，布局钨板块时机已到。增持：中钨高新、章源钨业、厦门钨业，受益：天通股份。
风险提示：美国通胀大幅反弹导致美联储货币政策转向时间延后、新材料应用技术路径迭代风险、海外银行业风险爆发引发市场流动性危机、海外衰退深度超预期、金属下游需求恢复不及预期、地缘政治风险。
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